行業新聞
回憶造紙職業07年和08年兩年開展進程是有喜有憂，喜的是國家節能環保方針的履行對供需聯系改進、人民幣增值減輕本錢壓力、公司在注重外延式擴大的一起愈加重視公司內涵式增加，造紙產業方針的發布為職業開展指明方向。憂的是世界木漿和廢紙等造紙質料商品報價是屢創新高，在應戰與機緣并存的布景下，職業轉嫁本錢的才能不斷進步，各種紙的報價在本錢的推進下漲勢也適當兇狠，結尾使得職業毛利率有了大幅的進步，加上產銷量的增加結尾迎來了職業全體盈余才能的增強和成績的較高增加。
二、子職業分解持續形成公司盈余才能分解
整個職業成績增加可觀，但子職業分解顯著，處于高景氣周期的文明紙、白卡紙和銅版紙收入增加高于本錢的上升，所以毛利率都有不一樣起伏的上漲，其間白卡紙毛利率上升最為顯著，其次是銅版紙。而新聞紙和箱板紙瓦楞紙一方面因為產能的嚴峻過剩，另一方面廢紙報價的大幅飆升兩方面的一起效果使的職業處于景氣低點，毛利率呈現下滑，其間箱板紙瓦楞紙毛利率下滑最為嚴峻，達20%以上。
子職業盈余才能的分解形成公司盈余才能的持續分解，咱們從下面表格中計算的幾家職業界要點公司的盈余增加狀況來看，主營白卡紙、文明紙以及銅版紙的公司比方博匯紙業、美利紙業、太陽紙業和歸納性的龍頭晨鳴紙業成績增幅較大，凈利潤同比增加別離為189.13%、94.00%、46.29%、122.19%。岳陽紙業則是具有林紙一體化優勢的代表，因為公司木漿自給率較高，商品盈余才能在職業界具很大優勢，08年上半年凈利潤同比增加到達164.38%。而主營新聞紙的華泰股份凈利潤增加12.58%也首要是得益于所得稅率的下調。主營箱板紙、紙箱的景興紙業凈利潤下滑4.71%。
三、要點公司盈余才能大幅進步，費用操控才能和營運才能不斷增強
毛利率大幅進步
歸納來看，公司成績的大幅增加首要仍是因為報價的上漲帶來的公司商品盈余才能的大幅進步，博匯紙業毛利率與上一年相比增加了33.47%到達22.1%，岳陽紙業增加20.43%毛利率到達21.10%，美利紙業、太陽紙業、晨鳴紙業和銀鴿出資毛利率別離增加18.47%、18.22%、17.62%和13.39%。別的，外延式擴大以及所得稅率的下調也對成績有必定的奉獻。例如華泰股份成績增加12.58%首要是因為所得稅率的下調。
費用操控才能進步
從費用操控來看，08年上半年職業界大多數公司(經營費用+管理費用)/經營總收入值與上一年同期相比根本相等并略有降低，只要華泰股份增加略大，首要是因為管理費用增幅較大，首要原因是公司一條新聞紙生產線停產維修，折舊等計入費用所形成的。在運輸費用、環保投入和人力本錢不斷進步的狀況下，職業界公司卻堅持相對安穩的經營費用和管理費用率，歸納來看并有小幅的降低，這充沛證明了公司較強的費用操控認識和較強的操控才能。
營運水平增強
從運營才能來看，職業界各公司存貨周轉率、應收賬款周轉率和總資產周轉率都有不一樣程度的進步。從幾個要點公司來看，華泰股份和太陽紙業存貨周轉率最高，而且與上一年同期相比都進步了50%左右，存貨周轉率的大幅進步充沛反映了商品較好的出售狀況。因為職業的景氣，高景氣紙種求過于供，應收賬款回籠速度加速，其間銀鴿出資、太陽紙業和岳陽紙業應收賬款周轉速度居于職業前列，其他公司和上一年同期相比也都有很大起伏的進步，咱們選擇的要點公司應收賬款周轉率較上一年同期同比增加率均值挨近50%。因為應收賬款周轉率的進步，在國家實施緊縮方針之際，公司經營性現金流并沒有呈現嚴重局勢，經營活動現金流凈額同比反而增加185.5％，高于收入的增加。
四、后市展望－下調職業評級
子職業判別：
白卡紙08年新增產能100萬噸左右，這將給白卡紙職業形成必定的沖擊，再加上傳統冷季的到來，報價現已開端呈現下滑。新增產能的投進將應戰白卡子職業的高景氣行情，估計下半年報價上漲的能夠性較小，毛利率呈現下滑的能夠性加大。
新聞紙雖然多次漲價，但大多是因為本錢的推進，在職業寸步難行的環境下，雖然一些中小弱勢公司停產、轉產乃至封閉，這在必定程度上有利于減輕新聞紙供應過剩而本錢奇高的為難局勢，也有利于龍頭職業的開展，乃至給新聞紙職業帶來一絲曙光，但估計要真實走出低谷還需要咱們耐性等候。
銅版紙因為短期內沒有新增產能的沖擊，再加上出口的拉動，08年下半年景氣量將仍能保持，但09年和10年將有很多的新增產能，到時景氣量下滑將變成必定。
景氣仍然可期的只能是文明紙特別是中低檔文明紙，驅動要素仍然是節能減排封閉落后產能的履行，以及愈加嚴峻的環保方針的行將履行，這都對中低檔文明紙的景氣供給了條件，估計08年下半年報價仍有上漲動力，毛利率也將會進一步進步，將是一切紙品中高景氣最能夠持續的子職業。
職業評級由“優良”下調至“中性”
造紙職業于07年下半年進入景氣周期，鑒于咱們前面的剖析，白卡紙、銅版紙的高景氣08年下半年到09年或將呈現下滑，而新聞紙步入景氣通道還需時日，箱板紙因為產能過剩以及很多新產能的投產將持續下行，所以咱們估計08年將是造紙職業的一個景氣高點，09年將開端下滑，所以咱們對職業的評級從“優良”于大盤調整為“中性”。
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